Подорвет ли Трамп юань?

Сальваторе Бабонес на сайте foreignpolicy.com пишет: Всем пора признать, что торговая война между США и Китаем никуда не денется в ближайшее время. В связи с тем, что 1 октября Китай отмечает 70-ю годовщину провозглашения Народной Республики, ничто не даст китайской стороне хотя бы еще месяц. Между тем, Соединенные Штаты уже установили тарифы практически на все, кроме рождественских украшений, детских подгузников и «живого гриба», что бы это там ни было. И даже эти последние несколько предметов должны облагаться налогом, начиная с 15 декабря, после того, как магазины США будут полностью укомплектованы для праздничных дней.

 

Поскольку торговая война вступает в фазу затяжной окопной войны, реальные действия переместились на валютные рынки. Китайский юань тесно привязан к доллару США, так как Центральный (Народный) банк Китая, ежедневно устанавливает официальный курс, но позволяет валюте плавать плюс-минус 2 процента на оффшорных рынках. В наши дни это обычно означает минус. Фактически, юань упал более чем на 5 процентов с тех пор, как в конце апреля сорвались торговые переговоры между США и КНР.

 

Это не катастрофа - Банк Англии позволил фунту упасть более чем на 10 процентов в ответ на голосование по Brexit в 2016 году - но это уже тревожная тенденция. В течение 10 лет, с 2006 по 2016 годы, Китай усердно работал над укреплением юаня в рамках своей успешной кампании по включению своей валюты, наряду с долларом, евро, иеной и фунтом стерлингов, в корзину признанных резервных валют Международного валютного фонда. Китай продолжал поддерживать свою привязку к доллару, даже несмотря на то, что американская валюта выросла за последнее десятилетие, что делает собственный экспорт КНР более дорогим в остальном мире.

 

На протяжении всей торговой войны Китай до сих пор был в состоянии компенсировать сокращение экспорта в Соединенные Штаты, переместив торговлю в Европу. Это помогло Народному банку Китая сохранить стабильную официальную валютную резервную позицию, несмотря на быстрый отток долларов США. За последние 12 месяцев банк продал около 80 миллиардов долларов своих резервов в долларах США, согласно данным зарубежных авуаров из Министерства финансов США, в успешной попытке замедлить неумолимое падение юаня. Эти резервы, предположительно, были заменены на евро, сохраняя общий уровень резервов постоянным.

 

Проблема для Китая заключается в том, что он оценивает свою валюту, свои международные обязательства и даже кредиты своих банков развития инициативы «Единый пояс, единый путь» (Экономический проект Шелкового Пути) в долларах. Он не смог разорвать эту связь, несмотря на два десятилетия усилий. Теперь, торговая война делает для Пекина все труднее и труднее зарабатывать необходимые ему доллары, и страна все чаще субсидирует экспорт в Европу, чтобы восполнить дефицит. Это хитрость, которая может поднять экономический рост Китая после празднования Национального дня 1 октября, но он не может работать вечно. Если евро продолжит падать, подталкивая Китай накапливать больше субсидий, это может не сработать после Рождества.

 

Как и в случае с демократией на войне, слабые места Америки носят в основном политический характер. Самые сильные противники администрации Трампа находятся не в Пекине, а в Вашингтоне. Например, беспартийное, но строго антиадминистративное бюджетное управление Конгресса заявляет, что торговая война обойдется среднему домашнему хозяйству США в 580 долларов к 2020 году. Прочитайте подробный отчет, и выясняется, что большая часть этих ожидаемых потерь связана с «прогнозируемым снижением реальных инвестиций», которое вообще не имеет ничего общего с домохозяйствами. Оказывается, что бюджетное управление считает, что большая часть потенциального ущерба, нанесенного торговой войной, будет исходить от американских компаний, воздерживающихся от инвестиций в Соединенные Штаты из-за неопределенности в исходе торговой войны. И даже это не что иное, как предположение.

 

Что касается прямых последствий всех тарифов президента США Дональда Трампа, то Бюджетное управление Конгресса прогнозирует сокращение экспорта (примерно на 40 млрд долларов), которое будет компенсировано еще большим падением импорта (80 млрд долларов), что приведет к общему улучшению торгового баланса США. Между тем, дополнительные тарифы должны привести к росту налоговых поступлений, что поможет компенсировать растущий дефицит федерального бюджета. Это самая сильная часть их моделирования, потому что оно основано на десятилетних исторических данных по торговле, но придется внимательно посмотреть, чтобы найти здесь анализ. Он похоронен в рамке на странице 37 отчета, и нужно будет самостоятельно рассчитать суммы в долларах.

 

Другие критики за пределами Конгресса заговорили о призраке тарифной инфляции. И все же Федеральная резервная система США постоянно боролась за то, чтобы инфляция достигла целевого уровня в 2 процента. Если тарифы Трампа действительно повысят цены для потребителей в США, это фактически поможет ФРС достичь своих целей. По иронии судьбы, в отсутствие тарифов ФРС могла бы еще более агрессивно снизить процентные ставки, чтобы стимулировать рост потребительских цен.

 

СМИ США также выступают против торговой войны Трампа с каждым движением на фондовом рынке. Когда акции падают, это «из-за страха торговой войны». Когда акции растут, это происходит из-за «оптимизма торговой войны». На самом деле, промышленный индекс Доу-Джонса движется в среднем как минимум на 1 процент, как минимум, на один день в неделю. Индекс VIX Чикагской биржи опционов, который измеряет волатильность фондового рынка, в годы президентства Трампа был на самом деле ниже, чем во второй срок Барака Обамы. И в целом, акции торгуются вблизи рекордных максимумов, практически без изменений, так как торговая война разгорелась три месяца назад.

 

Китай может пережить американские тарифы, попытки производителей перенести производство в другие страны и даже общий экономический спад. То, что Китай не сможет перенести - и оставаться конкурентоспособным на мировой арене - так это крах своей валюты. Администрация Трампа назвала Китай "манипулятором валюты для девальвации своей валюты", чтобы стимулировать экспорт, но на самом деле Народный банк Китая больше озабочен манипулированием собственной валютой, чем подрывом конкурентоспособности США из-за слабого юаня.

 

Поскольку Китай все больше продает свой экспорт в обесценивающихся евро, его валюта будет только ослабевать. Корпоративный сектор Китая уже испытывает серьезный финансовый кризис, поскольку компании не могут оплачивать свои счета, потому что не могут вовремя оплатить счета своих собственных кредиторов (включая государственные структуры и государственные фирмы). Китай потенциально может спасти свою экономику от этого денежного кризиса, оторвав свою валюту от привязки к доллару, но это приведет к массовой "потере лица". Тем не менее, если Китай сохранит свою ухудшающуюся связь с долларом, он сможет использовать свои триллионные долларовые валютные резервы гораздо быстрее, чем кто-либо может себе представить.

 

Особую обеспокоенность вызывает тот факт, что Китай поддерживает привязку к доллару, сохраняя при этом лишь около трети своих резервов в долларах. Вся политическая болтовня в Соединенных Штатах связана с предполагаемым «ядерным вариантом», при котором Китай может полностью отказаться от доллара. Но с точки зрения администрации Трампа (и с точки зрения Федеральной резервной системы), это может быть отрадным событием, так как это приведет к снижению стоимости доллара США и подстегнет скромную инфляцию. Гораздо более тревожной для мировой экономики является вероятность того, что Китаю, возможно, придется сбросить свои огромные евро-авуары, чтобы сохранить упорядоченную привязку к доллару. Если это произойдет, это может серьезно подорвать относительно слабые валютные рынки евро и йены.

 

За исключением кризиса уверенности в себе со стороны администрации Трампа, окончательная игра в американо-китайской торговой войне должна включать в себя гораздо более слабый юань, стабильный, но медленный рост Китая и приток инвестиций США в закрытые к настоящему моменту китайские отрасли, такие как финансы и телекоммуникации. Единственные альтернативные сценарии - это то, что Китай позволит беспорядочно раскрутить свою экспортно-ориентированную машину, нацеленную на американский доллар, или администрация Трампа моргнет первой.

 

Трамп находится под большим давлением, чтобы моргнуть, включая давление внутри его собственной Республиканской партии. Если он продержится до Рождества, то сможет претендовать на большую победу для американских компаний в новом году. Но если неделя в политике - долгое время, четыре месяца - это вечность. Китай будет держаться до 1 октября, но после этого может случиться все что угодно.