米国市場はトランプ大統領の関税法をどう回避するか？

著名なアメリカの経済学者ジェフリー・フランケル（Jeffrey Alexander Frankel氏がある記事において、「トランプ米大統領が厳しい関税を定めたものの、アメリカ経済はまだ危機には陥っていない」との見解を示しました。

アメリカの有力な経済学者らの間では、2026年のアメリカ経済がトランプ大統領の定めた前代未聞の関税により爆発的な影響を受けると予測しています。米ハーバード大学で教鞭をとるジェフリー・フランケル教授はこの問題に関する論文を執筆し、2025年に前例のない関税引き上げが実施されたにもかかわらず、米国経済がまだ深刻な景気後退やインフレの急激な上昇に見舞われていない理由を検証しました。しかし、その一方でフランケル氏は最終的に「2026年も関税が継続されれば、物価上昇は確実である」と結論づけています。

【ParsToday国際】英紙ガーディンには、この論文の抜粋が以下のように掲載されています。

フランケル氏の論文は、現代政治経済学における主要な逆説の一つを論じています。それは、1930年代以来前例のない関税導入にもかかわらず、なぜ米国経済は2025年までに大幅なインフレや深刻な不況に陥っていないのか、というものです。これは、経済学者だけでなく、政策立案者や投資家にとっても根本的に重要な問いであり、それに対する著者の答えは、問題は「予測の原理」ではなく「影響が出てくるタイミング・間合い」にあるというものです。

理論的には、トランプ大統領の関税はマイナスの供給ショックとなります。輸入コストの上昇は投入財や消費財の価格上昇、実質家計所得の減少、そして金融政策手段では対応しきれないインフレ圧力を生み出します。この観点から見ると、経済学者の懸念は完全に正当なものです。しかし、2025年のデータは、インフレ率と失業率がわずかに上昇したに過ぎず、米国経済がまだ危機に陥っていないことを示しているのです。

フランケル氏は、予測と現実の乖離を説明する4つの要因を挙げています。

第1に指摘されるのは、先だっての連邦政府閉鎖による統計データの脆弱性と混乱です。不完全または疑わしいデータが分析の根拠となる場合、インフレと経済減速の真の深刻さが隠蔽される可能性があります。言い換えれば、経済における「見かけ上の落ち着き」の一部は、純粋に統計的なものであって、現実ではない可能性があります。

第2に、発表された関税の多くが完全実施されていないことが挙げられます。政治的言説においてはマキシマリスト・最大主義的な立場をとるトランプ大統領は、実際には繰り返し譲歩しており、特に価格上昇の圧力がアメリカの消費者に直接転嫁される際にはそれが顕著に見られます。こうした行動は、関税が経済的というよりも政治的な交渉手段であり、その効果を弱めていることを示唆しています。

第3の要因は、関税導入前の企業の積極的な対応です。実際に、早期の輸入と備蓄によって価格ショックの発生が遅れた形となりました。こうした行動は、ミクロ経済学の観点からは利潤最大化の論理に反する可能性があるものの、不確実な環境におけるリスク管理の観点からは完全に理解できるものです。

しかしながら、この記事の見解では最も重要な点となる４つ目の要因は、関税導入後の企業の行動に関するものです。古い在庫が底をついた後も、多くの企業はコスト上昇を消費者に直ちに転嫁するのではなく、自ら吸収する方を選びました。こうした行動の主な理由は、政治的および法的な先行き不透明、つまりは関税がいつまで続くのか誰も分からないということです。この短期的な決定は確かにインフレの急騰を防いだものの、企業の利益率を低下させるという代償を伴うこととなりました。

結論としてこの記事は「現在の状況は持続可能ではない。2026年まで関税が維持されれば、企業は価格引き上げを余儀なくされ、実質的な家計所得は減少し、これまで先送りされてきた悪影響はより顕著になるだろう」という警告で締めくくられています。したがって、米国経済が2025年に「破綻」しなかったという事実は、関税が奏功しないことを示すものではなく、逆にそのコストの発現が先送りされていることを意味しているのです。

ラジオ日本語のソーシャルメディアもご覧ください。